政策解读 I 中央重磅定调，直面困难、提振信心、对症下药！

年中政治局会议可谓承上启下，一方面是2022年12月政治局会议和中央经济工作会议的执行、监控、总结与复盘。另一方面是年中政治局会议所定的基调会持续细化、落实、和部署到当年底。

纵览全文，本次政治局会议并非像市场之前所预期的那样空洞，反倒有不少超市场预期的提法，如对经济仍担心、稳增长稳信心防风险的重要性提升、对房地产表态更积极、首提“通过终端需求带动有效供给”、首提“活跃资本市场”、首提“制定实施一揽子化债方案”等。

本次政治局会议指出在疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程，如上半年我国投资增长下滑至3.8%，社会消费品零售总额在6月份下滑至3.1%，房地产的数据全面下滑，开发投资的增速下滑至负的7.9%，新房开工面积下滑幅度超过24%等形势，中国经济的复苏进程远比外界预计的要更为复杂曲折，特别是今年的国际环境之复杂多变并没有随着疫情的结束而缓解。这意味着高层实际上承认当前经济修复进程缓慢，即经济处于“弱现实”的通道中。为此，会议提出“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险……加强逆周期调节和政策储备”，这表明上半年落地的降准降息举措在下半年大概率仍会推出，且可能会提前。

此外，在7月14日金融统计数据新闻发布会上，央行便指出“加大宏观调控力度……综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具”，这表明央行对后续降准降息持开放态度，即未来央行仍有可能进一步降准降息。

本次政治局会议首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，与4月28日政治局会议的“维持资本市场平稳运行”相比，表述更为积极，这意味着资本市场方面预计会有一些政策出台。

那么如何活跃资本市场？相关举措可能包括但不限于降低投资者门槛、降低投资者的交易成本（如各种费率）、允许之前被限制一些企业进行股票市场（如平台企业等）、通过鼓励资管资金以及其它中长期资金进入股市以提高流动性等，其目的应该还是为了提高股权融资比例。当然这里的资本市场可能还不仅仅局限于股票市场，也包括债券市场。

由于4月政治局会议未提及汇率，而7月政治局会议提出要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，表明和上半年相比，后续对人民币汇率波动幅度以及单边走势幅度的容忍度可能会有所下降。实际上即便不提，我们也看到目前人民币汇率正在寻找新的锚，否则很难有单边走势。

本次会议延续强调“积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费”等说法，首提“通过终端需求带动有效供给”，重提“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”（4.28政治局会议改为“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”）；此外，延续近期发改委系列表态，提出“提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费”。

本次会议指出，要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展（加快培育战略性新兴产业等此前已多次提及，关于平台经济，4月政治局会议是将其放在提振企业信心部分，此次放在产业政策部分，应是要鼓励平台企业发挥创新和产业引领作用）。

此外，会议提出，稳就业要提高到战略高度来通盘考虑，意味着把就业的增长，或者说新增就业岗位跟整个国家的经济的战略性行业，以及更长远的经济发展大局联系起来。今年上半年，中央企业战略性新兴产业完成投资额同比增长超过40%，在全部投资中的占比超过四分之一。国务院国资委在日前举行的中央企业负责人研讨班上披露，为推动中央企业加快布局发展战略性新兴产业，国资委正在深入推进专项行动落地实施。预计，下一步会进一步加大力度。

（一）和4月政治局会议相比，本次会议对地产行业的表态更积极是最大亮点，如未提“房住不炒”，新增“适时调整优化房地产政策”和“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”。

本次会议删掉了“房住不炒”，相关提法与7.14央行新闻发布会上类似，提出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱”。当前中央层面对地产行业的态度变化可能只是开始，正所谓“中央一小步”，地方“一大步”，后续中央对地产行业态度的变化将从目前的微妙转向逐渐倾斜，即地产行业政策宽松力度会越来越大。

（二）“适时调整优化房地产政策”给足市场想象空间，意味着过去在市场过热阶段陆续出台的政策已经没有必要（如限购限售等），这为后续可能适当放松限购限售、认房认贷、首付比、调存量房贷利率等定下了基调。

（一）再提“城中村改造”和“平急两用”，但未特指“超大特大城市”。

今年4月和7月政治局会议已经连续两次提及“城中村改造”和“平急两用”公共基础设施建设，不过相较而言，本次政治局会议则将保障性住房建设放在最前面，且没有特指“超大特大城市”，意味着上述政策的方向很大程度上是为了加大保障性住房的供给，且范围上可能会在全国范围内铺开，也即这里的“城中村改造”虽和2015-2017年那一轮棚户区改造有较大差异，但仍然值得期待，政策层面似乎留了口子。

（二）重提“自贸区和自贸港”，继续将稳外贸外资置于更加重要的位置。

本次会议再次提及“要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试，要精心办好第三届“一带一路……多措并举，稳住外贸外资基本盘”国际合作高峰论坛”，这意味着当前稳外贸外资的压力仍比较大，政策层面与外贸大省需要持续发力，而自贸区和海南自贸港在先行先试方面预计将会得到政策层面的持续支持。

（一）明确制定实施一揽子化债方案，置换路径未关闭。

在有效防范化解地方债务风险方面，本次会议明确制定实施一揽子化债方案，这和4月政治局会议提及的“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”相比，更为务实、更为主动。7月4日财政部发布《国务院关于2022年中央决算的报告》，明确提出督促地方“逐步降低风险水平”，总体原则是“督促省级政府加大对市县工作力度，立足自身努力，统筹资金资产资源和各类政策措施稳妥化解隐性债务存量”，应会在后续一揽子化债方案中继续强调。这意味着包括发行特殊再融资债来置换存量隐性债务的路径并未被关闭，而是被真正打开了。

一揽子化债方案既包括财政部《地方全口径债务清查统计填报说明》中第十五条“债务化解计划”提到的6条常见举措，也包括通过特殊再融资债券置换这一方式。在这个化解过程中，利率债的供给在下半年，特别是三季度可能会明显增加，与之相对应预计货币政策也会通过降息、降准等方式给予配合，以创造良好的货币环境。

（二）加快地方政府专项债券发行，关注特殊再融资债券及专项债对利率的扰动。

1、会议提出要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用，这意味着今年剩余的地方政府专项债券可能会在第三季度发行完毕，即三季度极有可能是地方专项债的发行高峰，需关注其对利率的扰动。

根据Wind数据显示，今年上半年，各地发行用于项目建设的专项债券规模合计达到21721亿元，较3.80万亿的地方专项债还差1.60万亿元左右。

2、除庞大的发行规模外，下半年还需关注两类专项债的发行，即特殊再融资债券和中小银行专项债券。其中，再融资债券按用途主要分为两类，一类用于全域无隐性债务试点，主要奖励债务管控好的地区（如2021年-2022年期间京沪粤三地发行了5042亿特殊再融资债券以助力隐性债务清零）；另一类则用于建制县区隐性债务风险化解试点，主要帮助高风险地区化解债务风险（如贵州省）。  

（一）4月政治局会议提出“要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”，本次会议则提出要“加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险”。可见，“加强金融监管”是新提法，金融监管的力度只会更强，而高风险中小金融机构也会加强金融监管提供了更强支撑，即强监管、细监管时代持续。

（二）虽然表述上略有变化，但均直指中小银行、保险和信托等机构，可以说目标非常明确，其目的防止形成区域性、系统性金融风险，预计重组整合、地方专项债补充资本以及不良资产转让等将会成为地方性银行改革化险的主要路径。

见林观木，为从宏观经济走势看清行业发展趋势，我们梳理了本次会议对公司深耕的智慧文旅行业所明确的方向。

中央政治局会议对于推动文化旅游等服务消费的表述，体现了中央对扩大内需的重视。回顾2022年年末颁布的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》，文旅产业多次提到，涉及产业链上下游的各个环节。通过提升传统消费、培育新型消费、扩大服务消费、适当增加公共消费层面，着力满足个性化、多样化、高品质消费需求。与智慧文旅相关的部分包括：

     （一）数字化转型升级：加快传统线下业态数字化改造和转型升级，支持线上线下商品消费融合发展。丰富5G网络和千兆光网应用场景，发展智慧超市、智慧商店、智慧餐厅等新零售业态。

    （二）打造数字化服务平台：鼓励传统线下文化娱乐业态线上化，支持打造数字精品内容和新兴数字资源传播平台。鼓励发展智慧旅游。

（三）共享经济进一步发展：拓展共享生活新空间，鼓励共享出行、共享住宿、共享旅游等领域产品智能化升级和商业模式创新，完善具有公共服务属性的共享产品相关标准。

（四）发展新个体经济：支持社交电商、网络直播等多样化经营模式，鼓励发展基于知识传播、经验分享的创新平台。支持线上多样化社交、短视频平台规范有序发展。

20余年来，集团基于对行业的深刻理解，洞察数字经济发展趋势，前瞻构建了基于微内核的全场景分布式云服务架构，广泛应用于目的地公共服务平台、融合卫星通讯的应急指挥云平台、生态监测及灾害预警平台以及商业智能等领域，同时依托高可用的柔性架构与热插拔组件引擎，可为不同的行业客户快速搭建可配置的自适应行业云服务平台。